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亚德客超车上银,成电机股股王

点击:1366 日期:2019-11-16 选择字号:

工具机业无薪假消息频传,反观亚德客市值却在11月超车上银(HIWIN),电机机械股后与股王位置对调。亚德客近3月营收已回到年增表现,明年在市占率提升,以及5G加速成长,明年营收成长目标挑战1成,营运重返成长轨道,上银则因工具机营收比重不低,目前还在去杠杆阶段,预计明年Q1后才有机会重拾动能。


亚德客营运止跌回升,明年拚增1成


亚德客为气动组件龙头,在大陆市占率仅次于日厂SMC,受贸易战拖累,今年整体自动化产业需求初估衰退2成以上,不过亚德客透过抢占大陆二、三线小厂市占率,以及持续拓展新产品与新客户,营运相对抗跌,下半年营收回稳,8~10月营收都缴出年增逾5%的成绩,法人估算,亚德客 Q4营收仍有机会与Q3相当,明年营收年增幅则看1成。亚德客认为明年整体气动组件市场仍持平今年,不过公司仍可望持续提升市占率,明年气动组件营收年增目标10%,新产品线性导轨营收目标则为2~3亿人民币,而明年随着产能利用率提升与线性导轨营收规模扩大,亚德客明年毛利率与营益率将有较今年增长的空间。


上银Q4营收恐续降,复苏还要再等等


上银则是台湾第一大、全球二大的传动组件厂,上银近年积极开拓新市场与新客户,不过据法人估算,目前工具机仍占上银比重逾3成,而受前两年产业需求过热、供不应求影响,上银去年祭出长单策略,不过随着去年上半年景气反转,加以贸易战持续延烧,在长单陆续结束,上银Q3起营收出现大幅度的滑落,法人预期,上银Q4营收恐较Q3续降。


从产业结构来看,上银与亚德客都是数一数二的大厂,不过亚德客所处的气动组件产业「大者恒大」的特性又更为明显,前三大厂SMC、亚德客与Festo就吃下近7成市占,产业人士指出,气动组件从接单到出货只有短短一周的时间,规格又多达数十万种,小厂很难拚得过大厂;反观传动组件产业虽然也是大厂较为吃香,但规格毕竟只有上百种,还是有许多小厂存在,而且前两年景气大好,业者纷纷扩产,更有许多新进的竞争者,传动组件产业的调整还需要一段时间。


另外,法人认为,亚德客产业应用也较为吃香,亚德客营收有近3成来自电子设备,汽车与机床设备合计仅1成,随着5G需求加速,预期明年在5G手机大幅成长带动,相关零组件都将改朝换代,也将带动设备汰换,有助于亚德客提升电子业营收。


上银营收则与工具机产业高度相关,由于台湾与大陆工具机终端应用多以汽车产业为主,工具机业营运仍在谷底,法人观察,上银目前营运才刚走向谷底,还没进入爬坡阶段。不过上银旗下的大银微系统的营收有5成来自半导体与自动化设备,工具机仅占个位数,大银微系统10月营收月增逾2成,Q4营收也有望较Q3回升,近期营运相对抗跌。


自动化业者复苏不同调,产业应用是重点


展望明年自动化产业,有鉴于今年基期已低,业者普遍认为明年需求将较今年改善,不过个别业者复苏状况不一定同调,产业应用比重会是关注重点。


上银指出,此波经销商库存高峰落在2017年11月,今年库存一定较去年下降,而今年下半年又较上半年更低,只是经销商目前仍采取低水位策略;工具机业者则指出,手边的库存预估去化到明年Q2就差不多了,后续会视情况回补,而明年市况预计年后会较明朗。


除了工具机业需求,市场也关注东南亚供应链转移需求何时显现,上银认为,明年下半年较有机会;而亚德客由于在两岸都有设厂,且全球化布局相对完整,若客户因应供应链的平衡而往海外设厂,亚德客也有机会吃到相关商机。


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